選擇什么品種才能跟上市場，以及A股大漲行情是否能夠持續(xù)，是投資者最近最為關(guān)注的問題之一。
有鑒于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板在本輪市場反彈行情中展現(xiàn)出更優(yōu)的上漲彈性，本次，我們特別邀請了我司“含科量”較高的產(chǎn)品——格林伯銳靈活配置的基金經(jīng)理宋賓煌，請他與我們聊聊當(dāng)下投資思路和后市展望觀點(diǎn)。
問：美聯(lián)儲降息，對于我們A股有什么影響？
答：近期，美聯(lián)儲結(jié)束了為期2年多的加息進(jìn)程，進(jìn)入了降息周期。首先，我們更加傾向于聯(lián)儲此次降息是預(yù)防式降息而非應(yīng)對式降息。這對于美國經(jīng)濟(jì)軟著陸和資本市場的穩(wěn)定帶來一定的正向效應(yīng)。其次，聯(lián)儲降息對A股的影響總體是正面且積極的。第一，聯(lián)儲降息，人民幣匯率貶值壓力進(jìn)一步釋放，就能夠進(jìn)一步打開中國貨幣政策的空間。正是這方面的原因，9月24日中國央行在以我為主的貨幣政策基調(diào)下，也進(jìn)一步降低了逆回購和LPR的利率。貨幣政策空間的打開無疑為中國A股市場的估值修復(fù)帶來正向作用。第二，聯(lián)儲降息后，由于美元吸引力的邊際下降，全球資本有可能出現(xiàn)再平衡，從而向非美國加進(jìn)行凈流入。中國A股市場由于其具備顯著的國際間估值吸引力，有可能成為全球資本再平衡過程中的重要流入方向之一。最后，由于海外降息周期的開啟，并非一次性事件，而是打開了趨勢性空間，因此上述影響的持續(xù)性是可以預(yù)期的。綜上所述，聯(lián)儲降息對A股市場的影響總體是正面的，主要集中于估值修復(fù)帶動(dòng)股價(jià)修復(fù)。如果再度配合國內(nèi)財(cái)政和產(chǎn)業(yè)政策的進(jìn)一步出臺，A股市場預(yù)期相對表現(xiàn)較好。
問：9月24日，一行一局一會會議釋放了什么信號？將對A股市場帶來什么影響？
答：本次發(fā)布會在利率政策層面基本符合市場預(yù)期，兩個(gè)創(chuàng)新貨幣工具則超出市場預(yù)期。近期A股市場表現(xiàn)低迷，主因是投資者對內(nèi)需偏弱和穩(wěn)增長政策力度持觀望態(tài)度,發(fā)布會一定程度上打消了投資者這些疑慮。降息降準(zhǔn)降利率的政策主要為了托底內(nèi)需和房市，傳導(dǎo)速度較慢。兩個(gè)貸款工具本質(zhì)是給了基本面穩(wěn)健的上市公司和以中長期投資為主的投資機(jī)構(gòu)自主加杠桿的權(quán)利，傳導(dǎo)速度較快。展望后市，市場有望迎來一輪反彈, 反彈的力度取決于新創(chuàng)設(shè)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策的落地情況，比如期限、資金風(fēng)控機(jī)制、貸款對象標(biāo)準(zhǔn)等，可關(guān)注內(nèi)需預(yù)期改善以及有股東回報(bào)動(dòng)力兩條主線。至于是否會迎來反轉(zhuǎn)，還是要回歸經(jīng)濟(jì)基本面上，這個(gè)過程需要較長的時(shí)間來驗(yàn)證，市場短期難以達(dá)成一致預(yù)期，也是獲得更大收益的來源。
問：請給我們介紹一下格林伯銳靈活配置這只產(chǎn)品吧。
答：我們是一只靈活配置型基金，最大的特點(diǎn)在于本基金約定投資于股票資產(chǎn)比例為基金資產(chǎn)的0%-95%，也就是說，本基金在倉位選擇上比較靈活，行情向上時(shí)可以將權(quán)益類資產(chǎn)加到最高95%。市場行情不佳時(shí)，則可以顯著降低倉位，控制回撤，這樣更有利于基金經(jīng)理充分發(fā)揮自己的能力，在有機(jī)會的時(shí)候能大膽加倉，沒機(jī)會時(shí)也無需強(qiáng)行在能力圈外做選擇來滿足股票倉位最低要求。
格林伯銳靈活配置的產(chǎn)品定位的是做一只專注成長賽道的基金產(chǎn)品，因此主投方向是成長性的行業(yè)，比如TMT，新能源，軍工、先進(jìn)制造等。我們希望尋找科技推動(dòng)、行業(yè)顛覆式發(fā)展、提升社會生產(chǎn)效率、改善人類生活、市場空間巨大的行業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注在行業(yè)趨勢被認(rèn)知、被定價(jià)前的低位、關(guān)注度低的個(gè)股。前者是為了找到具有巨大空間的賽道，后者是為了避免在情緒高點(diǎn)為這些個(gè)股付出過高的代價(jià)，因?yàn)檫@種股票上漲中估值會受情緒影響非常大。
問：格林伯銳靈活配置近期的業(yè)績表現(xiàn)非常優(yōu)秀，請與我們分享一下您的投資思路？
答：我們持倉的風(fēng)格是賽道集中，個(gè)股均衡，主要靠前瞻發(fā)掘賽道機(jī)會，提前布局最受益產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。我覺得現(xiàn)在這個(gè)市場，核心矛盾在于消費(fèi)需求不好，導(dǎo)致上市公司業(yè)績不佳，股價(jià)下跌，緊接著降薪裁員和股價(jià)下跌帶來的居民資產(chǎn)收入和勞動(dòng)收入雙下降，會進(jìn)一步帶來需求下滑，這種負(fù)反饋持續(xù)加強(qiáng)下，市場會對未來的宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擔(dān)憂，進(jìn)一步壓縮估值，這是近期市場連續(xù)5個(gè)月左右下跌的原因。這些結(jié)論可以在近幾個(gè)月pmi、cpi、ppi、社融、社零等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與上市公司上半年業(yè)績中得到印證。在這些數(shù)據(jù)證據(jù)下，我們覺得在經(jīng)濟(jì)看不到明確方向情況下，規(guī)避與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度過高的板塊和行業(yè)，盡量尋找一些具備獨(dú)特邏輯的板塊，在出現(xiàn)拐點(diǎn)前預(yù)期會有不錯(cuò)的相對表現(xiàn)。
在這樣的分析下，我們發(fā)現(xiàn)計(jì)算機(jī)板塊是具備以上特點(diǎn)的。首先，計(jì)算機(jī)里部分行業(yè)下游其實(shí)是與宏觀經(jīng)濟(jì)或者說居民消費(fèi)相關(guān)度沒那么高，比如有些對政府部門，對大型企業(yè)的IT應(yīng)用，以及一些類似安全、各類民生保障性的應(yīng)用，屬于類剛性支出。第二點(diǎn)是經(jīng)歷前期計(jì)算機(jī)IT支出周期性下滑，疊加海外加息，公募基金持倉比例也持續(xù)降低，估值已經(jīng)被壓縮到較低的位置，因此降息等事件也會對板塊估值形成一定支撐。
問：對于A股四季度的走勢，您怎么看？您重點(diǎn)關(guān)注的方向有哪些？
答：我覺得在24號國新辦發(fā)布會釋放信號之后，政策面、資金面都將迎來顯著改觀，唯有經(jīng)濟(jì)基本面還需要等待改善的證據(jù)。當(dāng)然股市是領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，會提前反應(yīng)。所以落到四季度，我覺得可以從兩個(gè)方面去考慮：一是估值的修復(fù)，之前因?yàn)榧酉ⅲ赓Y流出，基金贖回和監(jiān)管政策等等因素帶來的估值受損最嚴(yán)重的板塊有望繼續(xù)修復(fù)，估值變化其實(shí)是個(gè)鏡像的效應(yīng)，先下修估值的板塊會因?yàn)橥瑯拥囊蛩芈氏刃迯?fù)。第二個(gè)是基本面的向上變化，部分行業(yè)此前由于消費(fèi)意愿降低、供需關(guān)系變化導(dǎo)致利潤惡化，未來在需求恢復(fù)或供給改善的情況下會觸底反彈。另外更重要的，是增量的環(huán)節(jié)，如新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的板塊，有望走出從0到1到10到100的軌跡。