2022年，我國人均GDP已經(jīng)達到1.27萬美金，從長周期來看，經(jīng)濟增長已經(jīng)由投資驅(qū)動向消費拉動轉(zhuǎn)變，當下我國正處于消費升級的大浪潮中。
近年來，居民收入水平大幅提升帶來的財富積累讓我們對未來消費行業(yè)充滿信心。我國消費市場擁有14億龐大的人口支撐，超4億的中產(chǎn)階級、具有文化自信的Z世代群體。再加上數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施簡化了消費者觸達，三四五線城市的消費升級也非常迅猛。
我們可以觀察到，即使在最近幾年疫情及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的背景下，部分子行業(yè)消費升級的韌性是非常強的，比如白酒、啤酒、化妝品、醫(yī)美、白電、清潔電器等行業(yè)直接提價、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的趨勢非常明顯。
從中短期看，我們認為，消費板塊經(jīng)歷了兩年半的調(diào)整，影響基本面的負面因素已逐步消除，當前具有比較好的投資機會。
第一，我國前三季度GDP同比增長5.2%，總體持續(xù)恢復向好。其中，第三季度經(jīng)濟明顯回暖，GDP同比增長4.9%，大超市場預期。9月社零總額同比增長5.5%，連續(xù)兩個月超預期增長，顯示出在前期穩(wěn)增長政策逐步落地的背景下，經(jīng)濟疤痕效應減弱，內(nèi)生動能逐步好轉(zhuǎn)，消費者信心正在修復。
第二，中央財政將在四季度增發(fā)1萬億元國債，支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力，釋放出財政政策積極發(fā)力的信號。預計有望拉動年內(nèi)乃至明年基建投資增速，助力經(jīng)濟穩(wěn)步向上。
第三，需求恢復疊加農(nóng)產(chǎn)品、包材等原材料價格回落，成本壓力趨緩，定價能力較強的消費品公司盈利能力將逐步釋放。今年三季度，消費板塊整體業(yè)績穩(wěn)健增長，毛利率與凈利率同比上升。
目前，消費板塊經(jīng)歷較為充分的回調(diào)后，整體估值處于合理水平，其中部分行業(yè)估值處于歷史上非常低的水平，具有較高的性價比，存在投資機會。長遠來看，很多優(yōu)質(zhì)消費品龍頭公司的典型特征是長期成長空間大、盈利能力強、現(xiàn)金流充沛，在消費升級的大浪潮中必然脫穎而出。（文/格林基金研究部 劉思敏）