從A股整體估值來(lái)看，無(wú)論是用市盈率計(jì)算，還是用股息率計(jì)算，股債收益比已經(jīng)接近2倍標(biāo)準(zhǔn)差，這就意味著當(dāng)前估值水平對(duì)應(yīng)未來(lái)勝率達(dá)9成。橫向?qū)Ρ绕渌饕?jīng)濟(jì)體的股市，A股滬深300的市凈率不到1.3倍，市盈率約11倍，估值是比較低的。歷史上每次股市底部必然伴隨著市場(chǎng)各種擔(dān)憂，但是當(dāng)前市場(chǎng)位置反而要適當(dāng)樂(lè)觀。我們難以精確預(yù)測(cè)市場(chǎng)何時(shí)上漲，重要的是在市場(chǎng)底部時(shí)及時(shí)上車。用時(shí)間換空間，應(yīng)該是是投資中勝率較高的事情。
短期資金層面不宜過(guò)度悲觀。今年資金面面臨的問(wèn)題與外資有關(guān)。近一個(gè)月外資持續(xù)凈流出近千億，使市場(chǎng)產(chǎn)生了外資要全面退出A股的擔(dān)憂。但今年外資凈流出與經(jīng)濟(jì)預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息強(qiáng)相關(guān)，而這些因素都有望在明年改善。
近期呵護(hù)股市政策頻出，力度不可謂不大，但市場(chǎng)反映冷淡，核心還是基本面預(yù)期較弱。回顧歷史，“市場(chǎng)底”和“政策底”總是相繼出現(xiàn)。我們回過(guò)頭來(lái)看，當(dāng)年這些政策意義重大，都對(duì)牛市起到了重大的推動(dòng)效果。我們預(yù)計(jì)，如果四季度宏觀數(shù)據(jù)依舊不及預(yù)期，后續(xù)政策還會(huì)繼續(xù)加碼，直到市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期。
我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有長(zhǎng)期活力。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落到5%水平的中等增速水平，但相對(duì)于世界大部分國(guó)家也是較高增長(zhǎng)水平。人口老齡化趨勢(shì)下，未來(lái)勞動(dòng)人口將持續(xù)下降，但我國(guó)未來(lái)將更多依賴科技進(jìn)步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我們的經(jīng)濟(jì)體制實(shí)際上是不斷完善的，總能根據(jù)經(jīng)濟(jì)實(shí)際調(diào)整政策應(yīng)對(duì)。與眾多陷入“中等收入陷阱”的國(guó)家不同，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)體制方面更有優(yōu)勢(shì)，對(duì)發(fā)展科技產(chǎn)業(yè)政策力度很大。通過(guò)半導(dǎo)體、新能源等新興行業(yè)的發(fā)展，我國(guó)將不斷有新的動(dòng)力維持較高增速。雖然前一段時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)、城投債務(wù)等遠(yuǎn)期問(wèn)題持悲觀態(tài)度，但我們也要看到，隨著政策不斷出臺(tái)，地產(chǎn)明年有望在低基數(shù)下企穩(wěn)，城投債務(wù)問(wèn)題也在逐步解決中。目前8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有改善跡象，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明確，市場(chǎng)悲觀情緒有望反轉(zhuǎn)。
經(jīng)濟(jì)有周期，股市有周期，股市起浮本是常事。每一次市場(chǎng)底部悲觀的時(shí)候，總會(huì)有人說(shuō)“這次不一樣”。但歷次市場(chǎng)最終證明，這次還是一樣。面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，我們要抱著平和的心態(tài)，漲不驕，跌不餒。我們認(rèn)為，A股已經(jīng)進(jìn)入高勝率區(qū)間，此時(shí)正是布局的好時(shí)節(jié)。（文/格林創(chuàng)新成長(zhǎng)混合基金經(jīng)理王振林）